伯恩斯坦——亚洲新兴机器人：行业晴雨表（2026年4月/5月）（附下载）

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伯恩斯坦——亚洲新兴机器人：行业晴雨表（2026年4月/5月）

翻译精华

1. 人形机器人行业关键动态

 • 中国企业资本化提速：宇树科技（Unitree）已通过上市委审核（6月1日获批），深度求索（Deep Robotics）和乐聚机器人（Leju Robot）相继递交招股书，披露2025年营收分别为16.99亿元、3.37亿元和2.58亿元。

 • 海外进展：Boston Dynamics展示人形机器人踢足球技能（2026世界杯催化）；Figure AI完成200小时不间断直播，分拣约25万件包裹，并将为Catalyst Brands部署物流机器人；Tesla确认Optimus Gen 3将于2026年中发布，德州第二工厂预计2027年夏投产。

2. 市场情绪

5月人形机器人板块情绪明显反弹（4月底财报不确定性消除+Tesla Gen 3发布预期），但月末因获利了结出现回调，整体波动较大。拓普集团和三花智控的估值溢价与Tesla人形机器人事件高度相关。

3. 覆盖公司经营数据（2026年4月）

 • 双环传动（002472.CH，跑赢大盘）：中国新能源车批发量同比+10%（3月+3%）；工业机器人产量同比+15%（3月+24%）；扫地机器人销量同比-26%。

 • 禾赛科技（HSAI.US，跑赢大盘）：远距ADAS激光雷达出货量同比+177%（3月+213%），市占率维持约50%。

 • 拓普集团（601689.CH，跑赢大盘）：新能源车批发量同比+10%；空气悬架出货量同比+114%；5月铝价同比+21%。

 • 三花智控（002050.CH/2050.HK，中性）：新能源车批发量同比+10%；空调内销+出口同比-9%，预期2Q26同比-13%；5月铜价同比+33%，铝价同比+21%。

 • 绿的谐波（688017.CH，跑输大盘）：工业机器人产量同比+15%；机器人减速器产量同比+38%（1Q26为+91%）。

4. 投资评级与目标价（截至2026年6月1日）

 • 跑赢大盘（Outperform）：

 • 禾赛（HSAI.US）TP 30.00美元；（2525.HK）TP 238.00港元

 • 拓普集团（601689.CH）TP 75.00元

元股证券:ygzq.hk

 • 双环传动（002472.CH）TP 60.00元

 • 中性（Market-Perform）：

 • 三花智控（002050.CH）TP 39.00元；（2050.HK）TP 27.00港元

 • 跑输大盘（Underperform）：

 • 绿的谐波（688017.CH）TP 115.00元

5. 主要风险

 • 上行：进入头部人形机器人供应链、中国人形机器人政策超预期、全球工业机器人份额提升、人形机器人量产成功验证。

 • 下行：Tesla人形机器人进度不及预期或市场关注度降温、新能源车销量放缓、原材料（铜/铝/硅钢）价格持续高涨侵蚀毛利、地缘政治（关税/稀土出口管制）冲击供应链。

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